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本期关注代币经济学 ：Token Economics。带你了解加密货币的基础知识，从代币经济体系的设计，到代币的分发策略；从供需关系侧的衡量，到持有或卖出的讨论；从效用、流动性、通胀率等方面，到代币如何进行价值捕获。本期带你多角度了解代币经济有关的多角度信息！

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<aside> 💡 ***目录：

  1. 加密项目应如何改进代币分发策略？ @memeswap
  2. 代币发行新实验：深入读懂「锁定 + 流动性引导拍卖」模式 @memeswap
  3. Tokenomics 101：评估加密货币的基础知识 @shuang^
  4. Tokenomics 103: Utility @shuang^
  5. 一文浅谈理想的代币分配模式 @huaxia
  6. dYdX token 激励 @shuang^
  7. 关于$ATOM的价值捕获与治理的胡乱随笔 @猫老大
  8. 资产代币化 @Tommy***

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1. 加密项目应如何改进代币分发策略？@memeswap

<aside> 📖 1、代币空投对于大部分项目方来除了五分钟热度之外，并不会带来更多积极效果。 2、空投是一种获客行为，而有的项目方除了空投策划，用户获取的能力是有缺陷的。 3、传统科技行业的获客基本模型是关注用户成本（CAC）和客户生命周期价值（CLV），并根据CLV/CAC 动态变化调整策略。Web3 在这方面关注较少。 4、代币需要空投到合适的人手中，并让其相信自己可以获得未来现金流的权利，如果只是没有价值的治理代币，就一定会遭受抛售。（这也验证之前一个调查报告的说法，绝大多数的代币空投拿到后就卖出是正确的策略）

对策： 1、代币空投可以考虑变成连续行为：这样有助于新用户的持续入场，同时让老用户持续活跃。还要将空投性质变成权证性质。——将代币空投给能给项目方带来最大价值的用户，同时根据用户行为进行调整，必须要通过空投策略影响用户行为。 2、设计游戏化KPI来调整代币分发率：比如根据收入来调整代币释放率，确保代币持有者能够在项目采用阶段获得利润，让客户生命周期和项目成功周期保持一致，客户生命周期越大，项目可持续性越长。 3、考虑为等待更长代币释放时间的用户提供更多优惠折扣，并以Brahma Finance为例，该协议用KARMA系统评估用户共享，并给出对应激励（如折扣代币和免费代币）。V2开放了持续性的奖励设计，比直接补贴相比能够显著降低用户获取成本。这种设计会随着链上数据打分项目（如Degenscore、SBT+打分等）变得更容易使用和更多元化。

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<aside> 💡 好的代币分发模型： 1、应该是可以伴随项目方一起成长的权益（类似期权），而不是简单的一次性发放，更不应该只是治理代币。归根到底还是现有的项目方价值捕获能力太弱。 2、应该是可以持续的。 3、通过用户行为来动态调整，最终实现延长用户生命周期的目的。 4、可以设计游戏性、成瘾性等机制，来为长期忠实用户提供独特权益。

最终目的，对齐自身价值和用户利益，打造项目增长的飞轮。

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<aside> 📖 https://www.odaily.news/post/5180141

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2. 代币发行新实验：深入读懂「锁定 + 流动性引导拍卖」模式 @memeswap

<aside> 📖 代币发行需要考虑的核心要素是价格发现过程，这个过程不能损害持有者的投资组合，则需要足够的流动性和流通量，以满足市场的需求。 1、流动性和流通量较低，会使得巨鲸有能力操纵市场。 2、通过人为降低供应量带来的上涨可能会引起市场的关注，但是这样的价值纯粹由供应限制，是不可能持续的。而且可能会伤害到长期利益相关者的用户。（一方面由于暴涨让早期用户有更高动机卖出，此外暴涨后的长期阴跌会伤害到炒作阶段的人，导致社群士气跌落） 3、应该让协议的优势通过时间推移而逐步出现价格发现，早期价格发现阶段应该用接近公平的市场价值向尽可能多的核心社群成员发放适当数量代币。

传统模式： 1、VC投资：VC会以很低的价格买入，提供早期启动资金，但会带来不均衡的代币分配。Solana的投资机构在4美分时获得16%的代币便是典型例子。 2、空投：空投容易平衡代币分配，但是会带来不可以预测的价格波动，同时在空投农民众多的市场环境中会带来非常大的抛压。 3、锁定+流动性引导拍卖（LLBA），Delphi Digital 提出。分三个阶段： a）锁定阶段：分发代币，但是不能立刻流通。除了通过分发奖励用户过去为协议提供的价值行为之外，还包含一个前向空投（比如锁定时间更长的用户可以获得更大份额） b） 流动性引导拍卖：基于市场的价格发现的两步拍卖阶段。第一阶段，任何人都可以存入尽可能多的代币和稳定币，但只能提取稳定币。第二阶段，人们可以从池中提取的稳定币流动性的百分比随着时间的推移而受到限制，慢慢地将这种流动性锁定到池中。没有获得早期代币的人可以投入稳定币价格进行博弈，最终实现价格发现，此外，节流和单次提款是为了确保鲸鱼无法通过将代币倾倒到池中或在最后一刻取出所有稳定币来博弈代币价格发现。 c）空投解锁，代币开始交易

优势： 1、这种机制为错过初始分配的用户提供了以市场计价的公平价格购买的机会，并抑制了市场操纵者对分配模式的博弈。 2、因为用户是在与其他用户进行交易，而不是协议向用户出售代币，所以从美国监管的角度来看，这不是非法证券销售。 3、流动性提供者可以通过多种方式获得激励，但一般来说，最公平的方法是在流动性提供者之间共享预定数量的代币（可能是总供应量的 1-2%）。

劣势： 1、锁定机制是早期投资者必须权衡的风险。 2、场外会出现较低成本的锁定头寸交易。但这也是一个价格发现机制。

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<aside> 💡 这是一个很新颖的代币分发模型，同时相对其他模型而言具有很大的优势。最重要的方面是迎合了监管，从而能让更广泛的用户参与到协议的早期过程中，此外，向前性的锁仓激励机制加上拍卖机制，带来了更好的价格发现，能在一定程度上抑制代币上市后的价格波动，从而让代币持有人和项目本身更可能长期共同成长。

一方面，项目早期参与者和拍卖过程中的流动性提供者均可以获得奖励，激励充分博弈获得更好的价格发现，另一方面，也让后面入场的用户得到了能用相对市场公允价值入场的机会。

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<aside> 📖 https://www.chaincatcher.com/article/2073766

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3. Tokenomics101：评估加密货币的基础知识 @shuang^

<aside> 📖 代币经济学思考框架——供需关系

  1. 代币供给：释放，通胀与分配
    1. 目前存在的代币数量为多少？
    2. 有多少代币将会在未来产生？
    3. 新代币的释放（增加）速度有多快？
  2. 供应分配：
    1. 投资人是否持有大量即将解锁的代币？
    2. 协议是否向社区提供了大量的代币？
    3. 分配机制是否公平？
  3. 代币需求：
    1. ROI侧：(1). 持币过程中能够带来的收入或者现金流；(2). Rebasing: 在持有代币或者质押代币时候，当协议代币供应量增加时，会获得更多的代币 （Eg: Olympus）
    2. Meme模因侧：社区的psyche是什么样的？ 信仰什么？活跃程度；什么是社区里人的身份确认符号？
    3. 博弈论侧：哪些因素可以提升代币的需求？如：将代币锁定在合约中的激励机制，能够锁定代币赚取协议收入的一部分。 </aside>

<aside> 💡 补充关于Token Economics 里的关注指标：

数量指标：

价值指标：

评估一个项目的时候，往往确定的指标需要细心和认真，这样能够在合约中顺着项目方的思路捋清自己的投资决策；但是从博弈论和Meme的角度来说往往就不会简单粗暴，如需要评估者和代币持有者，和整个经济系统进行博弈，看持有看抛售。同时也要实践中多感受，理解更实在一些。

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<aside> 📖 https://mp.weixin.qq.com/s/368NPY92Kkbt1MnBO6LfUQ

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4. Tokenomics 103: Utility @shuang^